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注會財管三星計算題——如何運用可比公司法估計資本成本

來源:233網校 2019年8月29日

可比公司法可以以一小問的形式出現在計算分析題、綜合題中,也可以考查計算型的選擇題。這個公式看上去很復雜,但實際上很好掌握。把卸載看成是除,加載看成是乘,加之一定的練習,這個知識點就可以輕松拿下了。

一、可比公司法

適用范圍新項目經營風險與現有資產的平均經營風險顯著不同。
項目系統風險的估計(1)尋找一個經營業務與待評價項目類似的上市公司,以該上市公司的β值作為待評價項目的β值。
(2)β權益既包含了項目的經營風險,也包含了目標企業的財務風險。β資產不含財務風險。
基本步驟(1)卸載可比公司財務杠桿【卸載是除】
β資產=β權益/[1+(1-所得稅稅率)×產權比率]
(2)加載目標企業財務杠桿【加載是乘】
目標企業β權益=β資產×[1+(1-所得稅稅率)×產權比率]
【提示】上式計算過程中,β資產為步驟(1)中的結果。
(3)計算股東要求的報酬率
=無風險利率+ β權益×市場風險溢價
(4)計算目標企業的加權平均資本成本
=負債稅前成本×(1-所得稅稅率)×負債比重+股東權益成本×股東權益比重
【提示】如果使用實體現金流量法計算凈現值,還需要計算加權平均成本。

二、考點落地

甲公司主營電池生產業務,現已研發出一種新型鋰電池產品,準備投向市場。為了評價該鋰電池項目,需要對其資本成本進行估計。有關資料如下:

(1)該鋰電池項目擬按照資本結構(負債/權益)30/70進行籌資,稅前債務資本成本預計為9%。

(2)目前市場上有一種還有10年到期的已上市政府債券,該債券面值為1000元,票面利率6%,每年付息一次,到期一次歸還本金,當前市價為1120元,剛過付息日。

(3)鋰電池行業的代表企業是乙、丙公司,乙公司的資本結構(負債/權益)為40/60,股東權益的β系數為1.5;丙公司的資本結構(負債/權益)為50/50,股東權益的β系數為1.54。權益市場風險溢價為7%。

(4)甲、乙、丙三個公司運用的企業所得稅稅率均為25%。

要求:

(1)計算無風險利率。

(2)使用可比公司法計算鋰電池行業代表企業的平均β資產、該鋰電池項目的β權益與權益資本成本。

(3)計算該鋰電池項目的加權平均資本成本。

參考答案:

(1)無風險利率,應根據上市交易的長期政府債券的到期收益率確定。

設無風險利率為i,則有:

1 000×6%×(P/A,i,10)+1 000×(P/F,i,10)=1 120(元)

當i為4%時,1 000×6%×(P/A,4%,10)+1 000×(P/F,4%,10)=60×8.1 109+1 000×0.6 756=1 162.25(元)

當i為5%時,1 000×6%×(P/A,5%,10)+1 000×(P/F,5%,10)=60×7.7 217+1 000×0.6 139=1 077.2(元)

根據內插法:

(i-4%)/(5%-4%)=(1120-1 162.25)/(1 077.2-1 162.25)

解得:無風險利率i=4.5%。

(2)乙公司β資產=1.5/[1+(1-25%)×(40/60)]=1

丙公司β資產=1.54/[1+(1-25%)×(50/50)]=0.88

鋰電池行業代表企業的平均β資產=(1+0.88)/2=0.94

該鋰電池項目的β權益=0.94×[1+(1-25%)×30/70]=1.24

該鋰電池項目的權益資本成本=4.5%+1.24×7%=13.18%

(3)該鋰電池項目的加權平均資本成本=9%×(1-25%)×30%+13.18%×70%=11.25%。

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