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注会财管三星计算题——如何运用可比公司法估计资本成本

来源:233网校 2019年8月29日

可比公司法可以以一小问的?#38382;?#20986;现在计算分析题、综合题?#26657;?#20063;可以考查计算型的选择题。这个公式看上去很复杂,但实际上很好掌握。把卸载看成是除,加载看成是乘,加之一定的练习,这个知识点就可以轻松拿下了。

一、可比公司法

适用范围新项目经营风险与现有资产的平均经营风险显著不同。
项目系统风险的估计(1)寻找一个经营业务与待评价项目类似的上市公司,以该上市公司的β值作为待评价项目的β值。
(2)β权益既包含了项目的经营风险,也包含了目标企业的财务风险。β资产不含财务风险。
基本步骤(1)卸载可比公司财务杠杆【卸载是除】
β资产=β权益/[1+(1-所得税税率)×产权比率]
(2)加载目标企业财务杠杆【加载是乘】
目标企业β权益=β资产×[1+(1-所得税税率)×产权比率]
【提示?#21487;?#24335;计算过程?#26657;?#36164;产为步骤(1)中的结果。
(3)计算股东要求的报酬率
=无风险利率+ β权益×市场风险溢价
(4)计算目标企业的加权平均资本成本
=负债税前成本×(1-所得税税率)×负债比重+股东权益成本×股东权益比重
【提示】如果使用实体现金流量法计算净现值,还需要计算加权平均成本。

二、考点落地

甲公司主营电池生产业务,现已研发出一?#20013;?#22411;锂电池产品,准备投向市场。为了评价该锂电池项目,需要对其资本成本进行估计。有关资料如下:

(1)该锂电池项目拟按照资本结构(负债/权益)30/70进行筹资,税前债务资本成本预计为9%。

(2)目前市场上有一种还有10年到期的已上市政府债券,该债券面值为1000元,票面利率6%,每年付息一次,到期一次归还本金,当前市价为1120元,?#23637;?#20184;息日。

(3)锂电池行业的代表企业是乙、丙公司,乙公司的资本结构(负债/权益)为40/60,股东权益的β系数为1.5;丙公司的资本结构(负债/权益)为50/50,股东权益的β系数为1.54。权益市场风险溢价为7%。

(4)甲、乙、丙三个公司运用的企业所得税税率均为25%。

要求:

(1)计算无风险利率。

(2)使用可比公司法计算锂电池行业代表企业的平均β资产、该锂电池项目的β权益与权益资本成本。

(3)计算该锂电池项目的加权平均资本成本。

参考答案:

(1)无风险利率,应根据上市交易的长期政府债券的到期收益率确定。

设无风险利率为i,则?#26657;?/p>

1 000×6%×(P/A,i,10)+1 000×(P/F,i,10)=1 120(元)

当i为4%时,1 000×6%×(P/A,4%,10)+1 000×(P/F,4%,10)=60×8.1 109+1 000×0.6 756=1 162.25(元)

当i为5%时,1 000×6%×(P/A,5%,10)+1 000×(P/F,5%,10)=60×7.7 217+1 000×0.6 139=1 077.2(元)

根据内插法:

(i-4%)/(5%-4%)=(1120-1 162.25)/(1 077.2-1 162.25)

解得?#20309;?#39118;险利率i=4.5%。

(2)乙公司β资产=1.5/[1+(1-25%)×(40/60)]=1

丙公司β资产=1.54/[1+(1-25%)×(50/50)]=0.88

锂电池行业代表企业的平均β资产=(1+0.88)/2=0.94

该锂电池项目的β权益=0.94×[1+(1-25%)×30/70]=1.24

该锂电池项目的权益资本成本=4.5%+1.24×7%=13.18%

(3)该锂电池项目的加权平均资本成本=9%×(1-25%)×30%+13.18%×70%=11.25%。

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